การวิเคราะห์ – รายได้จากน้ำมันที่ลดลงของรัสเซียอาจสร้างวงจรอุบาทว์สำหรับงบประมาณ รูเบิล

ความพยายามของรัสเซียที่จะกลบการขาดดุลงบประมาณด้วยการขายเงินตราต่างประเทศอาจนำไปสู่วงจรอุบาทว์ที่กดดันให้เงินรูเบิลสูงขึ้น และทำให้รายรับจากการส่งออกที่สำคัญของเครมลินลดลงไปอีก

กระทรวงการคลังและธนาคารกลางของรัสเซียกล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าพวกเขาจะเริ่มต้นการแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบเกือบหนึ่งปี โดยขายเงิน 54.5 พันล้านรูเบิลมูลค่าหยวน (793 ล้านดอลลาร์) จากกองทุนสวัสดิการแห่งชาติ การขายเริ่มในวันที่ 13 มกราคมและจะดำเนินไปเป็นเวลาสามสัปดาห์

รัสเซียใช้กองทุนฤดูฝนซึ่งอยู่ที่ 186,500 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 1 ธ.ค. เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณที่ขยายตัวและทำให้เศรษฐกิจมีเสถียรภาพท่ามกลางการคว่ำบาตรของชาติตะวันตกที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับการขายพลังงานของรัสเซีย

เครมลินพึ่งพาภาษีส่งออกจากการขายไฮโดรคาร์บอนเพื่อเป็นทุนในการใช้จ่ายภายในประเทศ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นสำหรับสงครามยูเครน ซึ่งขณะนี้อยู่ในเดือนที่ 11

แต่นักวิเคราะห์กล่าวว่าการขายเงินตราต่างประเทศจะผลักดันให้เงินรูเบิลของรัสเซียสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้รายได้ของรัสเซียในรูปรูเบิลลดลงไปอีก เนื่องจากรายได้จากการส่งออกน้ำมันและก๊าซส่วนใหญ่อิงตามราคามาตรฐานทั่วโลกที่ซื้อขายกันในสกุลเงินดอลลาร์

กระบวนการดังกล่าวอาจกระตุ้นให้เกิดวงจรของรายได้จากการส่งออกที่อ่อนแอลง ทำให้ต้องมีการขายสกุลเงินต่างประเทศมากขึ้น และนำไปสู่เงินรูเบิลที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งทำให้ช่องโหว่งบประมาณรุนแรงขึ้น

Vasily Karpunin นักวิเคราะห์ของ BCS Express กล่าวว่ามีความเสี่ยงที่รายได้ของรัสเซียจากการส่งออกพลังงานจะลดลงอีกในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม หลังจากที่ G7 ขึ้นราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมในขั้นต่อไปในวันที่ 5 กุมภาพันธ์

Evgeny Suvorov นักเศรษฐศาสตร์ของ CentroCreditBank คาดการณ์ว่าช่องว่างรายได้อาจสูงกว่าการขาดแคลน 54.5 พันล้านรูเบิลในเดือนมกราคมถึง 2-3 เท่า

“สิ่งนี้จะต้องมีการขายเงินตราต่างประเทศเพิ่มขึ้น และผ่านการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน (การแข็งค่าของเงินรูเบิล) ซึ่งอาจทำให้รายรับจากน้ำมันและก๊าซที่แท้จริงแย่ลงไปอีก” นักวิเคราะห์ของ Rosbank เขียนในบันทึกการวิจัยล่าสุด

รูเบิลได้รับมากกว่า 4% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่มีการประกาศแผน และซื้อขายที่ประมาณ 68 ต่อดอลลาร์ในวันจันทร์

หลุมงบประมาณ

รัสเซียขาดดุล 3.3 ล้านล้านรูเบิลในปี 2565 คิดเป็น 2.3% ของ GDP ซึ่งเป็นหนึ่งในผลงานที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูติน ขึ้นสู่อำนาจเมื่อ 2 ทศวรรษที่แล้ว

Anton Siluanov รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าวในเดือนธันวาคมว่าการกำหนดราคาสูงสุดสำหรับน้ำมันอาจหมายถึงการขาดดุลงบประมาณของรัสเซียกว้างกว่าแผนปัจจุบันสำหรับ 2% ของ GDP ในปี 2566 เจ้าหน้าที่ของรัฐยังกล่าวต่อสาธารณชนว่าพวกเขาต้องการเห็นรูเบิลอ่อนค่าลง ซึ่งเป็นสิ่งที่ การแทรกแซงเงินตราต่างประเทศดูเหมือนจะป้องกันได้

นักวิเคราะห์ที่ Alfa Bank กล่าวว่าเป็นเรื่อง “น่างง” ที่กระทรวงการคลังจะเริ่มขาย FX ใหม่ ในขณะที่เครมลินก็ตั้งเป้าไปที่เงินรูเบิลที่อ่อนค่าลงเช่นกัน

งบประมาณของรัสเซียสำหรับปีนี้ขึ้นอยู่กับราคาส่วนผสมของอูราลที่ประมาณ 70.10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แม้ว่าส่วนผสมหลักของรัสเซียจะซื้อขายกันที่ประมาณ 50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ในรูเบิล ซึ่งเป็นค่าต่ำสุดในรอบสองปี ตามการคำนวณของรอยเตอร์

Anton Tabakh หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RA Expert กล่าวว่า “หากราคาที่ค่อนข้างต่ำของเทือกเขาอูราลยังคงอยู่เป็นเวลานาน และรูเบิลยังคงแข็งแกร่ง ช่องโหว่งบประมาณก็จะสูงขึ้น”

Sberbank ธนาคารของรัฐประเมินว่าหากราคาเฉลี่ยของ Urals Blend ของรัสเซียอยู่ที่ 55 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเงินรูเบิลยังคงซื้อขายอยู่ที่ราว 67 ดอลลาร์สหรัฐฯ รัฐบาลจะต้องขายอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ 1.5 พันล้านดอลลาร์หรือ 100 พันล้านรูเบิล ทุกเดือนเพื่ออุดช่องโหว่